财富·汇率丨离岸人民币兑美元升破6.27关口，资产价格重估“胎动”

2月16日，离岸人民币兑美元升破6.28关口，创2月7日以来新高。

今年以来（1月2日至2月14日），人民币对美元汇率中间价累计升值2.93%，涨幅较去年增长一半（2018年人民币中间价升值5.8%）。 2017）。 美元即期汇率升值2.5%，几乎收复了2015年“8·11”汇改后的全部失地。同期美元指数下跌2.8%。

消息面，央行发布四季度货币政策报告称，将深化人民币汇率形成机制改革，完善以市场供求为基础、参考调节、有管理的浮动汇率制度一篮子货币，加大汇率市场化力度。 增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

随着农历狗年的到来，在央行明确表示基本退出正常干预后，外汇市场交易者和研究机构倾向于认为央行对汇率的容忍度有所提高预计波动还将继续，部分外资投行持乐观态度。 年底兑美元汇率有望升至6.2。

美元指数跌2.8%后还会继续吗？

美元指数的大跌无疑是2018年以来包括人民币在内的非美货币集体上涨的最重要原因。

从年初的92上方跌至今年最低的88.42，美元指数一度跌幅超过4%。 但此后随着全球股市暴跌，投资者买入美元作为避险货币，美元走强，一度在春节前升破90。

1月底，瑞银首席投资办公室外汇策略主管Thomas Flury列举了美元今年会贬值的诸多原因，其中包括外汇市场不再关心特朗普式交易、美联储加息时机无关紧要、税改和政府支出不利于美元等。

美银美林也在报告中承认，今年美元的走弱令人意外。 该行原本认为今年下半年和明年美元会走弱，但更早之前就已经出现，市场预计美国今年将加息3次。 市场看好欧元区改革，而央行储备近期美元资产有所减少。 不过，该机构仍认为美元仍有反弹的可能。

为什么美元走弱？

美国减税政策生效，将吸引大量海外资本回流美国，增加国内对美投资。 在这种情况下，美国的经济基本面应该会支持美元走强。 那么为什么美元会继续走弱呢？

安邦咨询首席研究员陈功指出，关键问题出在美债，而非经济基本面。 美债收益率曲线趋平甚至下滑，是投资者对未来经济缺乏信心的表现，从而导致美元走弱。

在此背景下，我们认为近期人民币的强势升值更多是一种被动升值——美元走弱导致人民币被动升值。 如果市场对美元的预期发生变化，人民币汇率也可能面临快速调整。 也就是说，人民币汇率持续走强的趋势并不牢固，未来可能会发生变化。 但市场并不一定认同这一观点。

见年末6.2

人民币今年以来的强势走势也让外资投行措手不及，纷纷上调了对人民币兑美元汇率的预期。

瑞银证券中国区首席经济学家王涛在最新研报中认为，展望未来，鉴于美元可能进一步贬值，国内外汇管制下的资本外流压力已经消退，人民币兑人民币汇率预计美元将相对坚挺。 6.2.

正如瑞银预测的那样，还有汇丰银行。 今年2月初，随着人民币汇率走势强劲，汇丰上调2018年底人民币兑美元汇率预测至6.2，2019年底至6.4。

招商宏观指出，美元指数未来走势存在很大不确定性。 目前美元突破90整数关口向下。 短线或触及87支撑位，不排除挑战85长期支撑位。但美元指数自高点103至今已下跌逾14% 2017年初，其观察到的增长率、通胀和长期利差等基本面因素并不支持欧元走强，美元走弱。 美元指数未来也有反弹的可能。

“综合考虑市场供求、一揽子货币和政策三大因素，2018年美元汇率在（87, 97），预计人民币汇率将在（6.23, 6.79）区间震荡。未来。短期来看，如果美元由弱转强，人民币也会由强转弱。” 招商局宏观表示。

申万宏源证券指出，2018年人民币将继续稳中小幅升值，国内信贷环境收紧或促使企业寻求境外融资，促进国际收支和汇率的改善。 该机构分析师认为，欧洲央行后期超市场预期收紧政策的空间不大，因此美元指数难以进一步大幅下跌。 预计全年跌破87的概率较低。 人民币兑美元汇率有望升至6.2左右，有望进入相对平稳阶段。

企业面临汇率风险管理

无论是早前强烈的贬值预期，还是人民币兑美元的持续升值，国家外汇管理局都多次提醒企业增强外汇风险意识。

国家外汇管理局新闻发言人王春英此前在国新办新闻发布会上表示，汇率双向波动后最可喜的是，企业对汇率的固定思维正在逐步转变。人民币汇率，押注单边升值或单边贬值。 企业数量逐渐减少，往年的不理智或恐慌行为明显减少。 仍然可以看到，部分企业汇率风险管理不到位，如对汇率风险和对冲的认识不足。

中金公司提醒，需关注人民币贬值预期逆转可能带来企业部门新的外汇套利/错配行为，给跨境资金流动管理带来新挑战：关于一方面，2017年以来，企业发行的中国离岸美元债规模高达3000亿美元以上（约合2万亿元人民币），是真正意义上的“空美元、多人民币”交易； ，出口商未结算外汇头寸预估也处于历史高位，显示人民币“空头平仓”交易空间较大。

人民币单边升值影响出口

人民币汇率改革以来，人民币经历了长期的单边升值，此后出现了过山车式的波动。 2017年7月至9月，人民币从6.80升至6.45，然后又回到6.67。 此次人民币汇率升破6.30，重回近三年前的水平。

即便人民币汇率的涨跌由市场决定，但这种波动肯定不是监管层和市场所希望看到的，也不利于中国经济的稳定发展。

人民币最新一轮强势单边升值已久未见，将对中国经济产生多方面影响。 一个直接的表现就是2018年1月的出口将受到影响，这将进一步降低制造业的景气度。

国家统计局日前公布的数据显示，2018年1月制造业PMI指数为51.3，比上月回落0.3个百分点。

PMI下降的部分原因应该是人民币升值，预示着未来出口会放缓。 2017年，中国经济增长向好，出口是重要推动因素。 由于外部经济接近周期高点，人民币汇率持续升值，2018年出口对经济增长的贡献或难以继续保持同等水平。

资产价格重估“胎动”

在人民币升值的推动下，国内不少市场机构已经开始考虑重估资产价格，调整投资策略。

国泰君安固定收益研究团队认为，近期人民币大幅升值和美元走弱只是外部原因。 根本原因是中国经济企稳，货币政策和监管政策领先海外。 催化剂是企业居民结汇和售汇的意愿增加。 秦汉团队指出，从海外经验来看，汇率企稳升值最直接的影响是跨境资金流入，在国内资本市场形成增量资金，理论上会推高本币计价资产价格。

秦汉进一步指出，在过去一轮人民币贬值周期中，股票、债券、房地产都经历了挤压泡沫的过程。 当前人民币贬值周期已经结束，升值预期已经形成，主要资产将重新估值。 从相对强弱来看，A股最为乐观，其次是房地产，最后是债券。

中金公司固定收益研究报告指出，在人民币升值和全球风险偏好上升的背景下，内地资本项下资金流入加速。 债市方面，观察到境外机构近期大量增持人民币债券，近几周净买入量创历史新高。 流入港股的增量资金也十分可观以太坊兑美元价格行情实时汇率，直接推动恒生指数再创新高。

业内人士表示，股票资产迎合了当前风险情绪的上升，也受到经济复苏和企业盈利改善的支撑，而商品资产则受益于通胀预期、经济增长和特朗普的基建投资计划。 相反，经济增长、风险偏好和货币政策边际收紧都对债券市场不利。 但是，经过一年多的调整，中国债券市场的利率和利差都处于高位。 海外债市已经出现一定的超调，虽然趋势难以逆转，但调整可能会放缓。

但也有学者表示，当前人民币升值可能是短期波动以太坊兑美元价格行情实时汇率，是美元贬值带来的被动升值。 对人民币汇率的长期走势不宜过于乐观。 在资产重估和投资策略调整方面，未来也应考虑人民币汇率波动的可能性。