昔日的“数字黄金”，今日的“数字钻石”？

随着流动性衰退引发货币灾难，比特币的“数字黄金”神话日趋黯淡。

德意志银行分析师 Laboure 和 Pozdnyakova 认为，数字货币更像是一种高度市场化的商品——钻石，而不是久经考验的稳定避险资产——黄金。

两位分析师在最近的一份研究报告中写道，在过去十年中，发达市场的量化宽松政策增加了市场流动性并推动了加密货币的普及。 但随着美联储等主要央行收紧货币供应，短期内加密货币的“自由落体”或将持续，比特币价格的下行压力或将“刚刚开始”。

长期来看，Laboure认为，鉴于比特币与风险资产的高度相关性，如果标普500指数反弹，不排除比特币反弹的可能。

自 2022 年 3 月美联储首次加息以来，比特币已下跌 46%，更广泛的彭博加密货币指数下跌 51%。 年初至今，比特币下跌近 60%。

昔日的“数字黄金”，今日的“数字钻石”？

历史经验表明，市场波动和地缘政治风险越剧烈，黄金的“避险属性”似乎越凸显。 近年来，比特币等加密货币因“去中心化”一度享有“数字黄金”的美誉。

然而，随着流动性衰退引发货币灾难，比特币的“数字黄金”神话黯淡无光。 数据显示，今年现货黄金已小幅下跌 2.3%，而比特币同期暴跌近 60%。

在此背景下，德意志银行分析师Laboure和Pozdnyakova表示，与“数字黄金”相比，用“数字钻石”来形容比特币更为合适——类似于钻石，营销占比特币价值的“大头”。

为了详细说明这一点，两位分析师讲述了钻石巨头戴比尔斯的崛起故事。 研报提到，戴比尔斯通过广告改变了消费者对钻石的看法，创造了“一颗钻石恒久远，一颗恒久”的神话。 两人写道：

“通过营销一个想法而不是产品，他们为每年 720 亿美元的钻石行业奠定了坚实的基础，他们在过去 80 年里一直主导着这个行业。 钻石，就像包括比特币在内的许多商品和服务一样。”

Laboure 和 Pozdnyakova 还指出，比特币不会成为主流的“支付手段”，原因有二：接受该加密货币的商家数量仍然很少，价格波动使其不太可靠。 同时，比特币作为“另类资产”的想法也不靠谱，因为它与纳斯达克和标普 500 等风险资产的相关性越来越高。

比特币价格背后的主要驱动力

五年前，一个比特币的价格约为 1000 美元。 2021 年 11 月，一枚比特币的价格飙升至 67,000 美元。 如今，它的价格徘徊在 20,000 美元左右。 那么，它的真实价格是多少？ 影响币价波动的主要因素有哪些？

拉布尔认为，可以从“非理性因素”和“理性因素”两个角度来看。

他认为，前者主要受心理因素支配——“比特币的价值将继续上涨和下跌，具体取决于人们认为它的价值，”Laboure 将这种现象称为“小叮当效应”。 换句话说，“比特币的价值完全是基于一厢情愿的想法。”

主要有四个“理性因素”：

此外，Laboure还提到监管因素的作用不容忽视。

短期影响严重，不排除长期上涨的可能

近期，数字货币市场愈发动荡，部分数字资产对冲基金和借贷机构倒闭的消息屡屡传出。

Laboure认为，最近加密货币的“自由落体”可能会继续。 由于没有类似股票定价模型的通用模型来为如此复杂的资产定价，加上叠加的数字货币市场高度碎片化，加密货币世界的“流动性危机”或仍将持续。

同时，考虑到美联储的紧缩周期尚未结束，欧洲央行尚未开始加息，日本央行面临的市场压力甚至加剧了传统避险市场的动荡，叠加近期市场对经济衰退的担忧加剧等宏观因素，投机市场面临的影响非常大。 劳伯尔说：

“额外的宏观经济冲击可能会触及加密货币的近期低点，并重新引发 DeFi（去中心化）生态系统中的蔓延风险。”

长期来看比特币钻石是主流币吗，Laboure认为，考虑到比特币与风险资产的高度相关性，如果年底标普500指数涨至4750点比特币钻石是主流币吗，基于比特币日频率数据下1.45的贝塔值和指数自2022年以来，比特币有可能回升至27000美元上方。 “但即便如此，它仍然不到去年 11 月峰值的一半，”Laboure 写道。